國(guó)內(nèi)股市的獨(dú)立式下行

在上周末市場(chǎng)磨穿2437點(diǎn)“鐵底”之后，本周大幅下跌符合市場(chǎng)的慣性定律。盡管本周德國(guó)議會(huì)通過(guò)了擴(kuò)大歐元穩(wěn)定機(jī)制的方案，周邊市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅度的反彈，但是身心俱疲的A股市場(chǎng)還是走出了自己獨(dú)特的下跌趨勢(shì)。

如圖1所示，上證指數(shù)的破位下行一方面反映了投資者對(duì)于政策層面的憂慮，也反映了市場(chǎng)資金層面的不足。盡管央行本周在公開(kāi)市場(chǎng)再次凈投放550億資金，但在緊縮的累計(jì)效應(yīng)、新股發(fā)行和資金運(yùn)作的季末效應(yīng)影響下，資金緊缺度明顯加劇，長(zhǎng)短端利率全線上漲，終于導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)股市的獨(dú)立式下行。

下跌極限位置在2200點(diǎn)

中證流通指數(shù)更加準(zhǔn)確地反映了資金緊張的負(fù)面影響。前期一些質(zhì)地不錯(cuò)的強(qiáng)勢(shì)股本周出現(xiàn)了多米諾骨牌式的次第輪跌，盡管對(duì)上證指數(shù)影響不大，但導(dǎo)致中證流通指數(shù)的快速下行。本周上證指數(shù)下跌3.04%，但中證流通指數(shù)下跌4.78%，后者跌幅超越前者50%，這是明顯的跌勢(shì)末期癥狀。

目前股市就像2008年跌穿1800點(diǎn)一樣，股市繼續(xù)下跌已經(jīng)不需要從基本面尋找原因，市場(chǎng)再出現(xiàn)一點(diǎn)下跌，屬于市場(chǎng)博弈性質(zhì)。如果與2008年類(lèi)比的話，這一輪下跌的極限位置，大概在上證指數(shù)2200點(diǎn)附近，所以按照慣性2319點(diǎn)不是特別有效的支撐點(diǎn)。

從資金面來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)節(jié)后還要經(jīng)歷幾只大盤(pán)新股發(fā)行和10月8日繳存準(zhǔn)備金的考驗(yàn)。從外部環(huán)境來(lái)說(shuō)，盡管歐元穩(wěn)定機(jī)制經(jīng)過(guò)了德國(guó)議會(huì)這一關(guān)，還有十幾個(gè)成員國(guó)的關(guān)要過(guò)，后面依然麻煩不少，市場(chǎng)要想完全走穩(wěn)向上，恐怕要到10月中旬以后。

第四季度值的期待

到10月中旬，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又要出籠了，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所恢復(fù)，CPI依然在6%以上，又是一個(gè)不尷不尬的局面。中國(guó)的形勢(shì)沒(méi)什么大的不好，但是決策當(dāng)局可能覺(jué)得很麻煩，這會(huì)使得股票市場(chǎng)的投資者備受煎熬，關(guān)鍵是貨幣緊縮的政策是否應(yīng)該轉(zhuǎn)向。

從大局上說(shuō)，CPI的高位主要與中國(guó)的低端勞動(dòng)力成本提高關(guān)系密切，與M2的高低關(guān)系不大，但是央行總是愿意把二者關(guān)系拉得太近，這一方面夸大了自己的責(zé)任，另一方面也擴(kuò)大了自己的權(quán)力。勇于承擔(dān)責(zé)任是好事，權(quán)力大一點(diǎn)也沒(méi)啥不好，可央行一旦把握不好節(jié)奏，資本市場(chǎng)的朋友就難過(guò)了。也沒(méi)辦法，央行從來(lái)就沒(méi)拿股市當(dāng)回事，他所考慮的就是個(gè)CPI和GDP，但是，CPI并不是央行調(diào)控的了的。

節(jié)前拼命發(fā)新股，貨幣政策來(lái)回折騰，看來(lái)是有意讓股市往下沉，至于為什么，大家就見(jiàn)仁見(jiàn)智吧！

不管怎么折騰，股市再跌也有個(gè)限度，躲過(guò)這個(gè)生死劫，第四季度還是比較看好的。