(i美股訊)北京時間9月29日，易凱資本CEO王冉做客i美股，與網友一同探討VIE監(jiān)管等相關話題。王冉表示VIE問題的徹底解決必須以行業(yè)準入制度、發(fā)審制度和人民幣基金市場的變革為前提，在前提不具備的時候貿然關上VIE的大門無益于問題解決，反而有礙行業(yè)發(fā)展。以下為訪談內容整理，與王冉交流請點擊進入。

　　1.VIE問題最樂觀預期：邊修路邊關門

　　提問：您認為VIE的實質是什么？像互聯(lián)網、教育培訓，外資都已經進入了；而且成為了為數(shù)不多的可以對抗外國企業(yè)的行業(yè)。進行審批的意義再哪呢？

　　王冉：對擁有審批權力的審批者來說，審批經濟的意義就在于審批這個動作和過程。

　　提問：未來官方有無可能放寬外商投資目錄？例如將增值電信業(yè)務等行業(yè)放開，這樣一來VIE也就失去存在的必要性。

　　王冉：VIE的由來首先就是由于行業(yè)準入限制。將來把VIE變得無關緊要的應該首先也是行業(yè)準入放開。連中移動、中石油這樣的壟斷行業(yè)里的支柱企業(yè)都可以有外資，普通互聯(lián)網領域卻不允許外資進入，非常令人費解。至于未來是否會放開，我們可以呼吁，但不能替政府回答。

　　提問：請問王總，法律上講證監(jiān)會是否有資格監(jiān)管海外上市企業(yè)vie形式？@簡直 書記昨天在圍脖上稱任何國家的證券監(jiān)管機關設立的憲法目標是，保護境內普通公眾勿受非法公開融資之騙，而不在該國境內且不針對該國居民的公開融資，不應由該國監(jiān)管，企業(yè)在該國做生意不是證券監(jiān)管的合法理由。

　　王冉：證監(jiān)會前面有“中國”兩個字，但這兩個字應該對應的是中國的證券市場，而不是中國的企業(yè)。證監(jiān)會只需要對中國的證券市場負責。

　　提問：請問您對VIE事件解決的最樂觀和最悲觀的預期是什么？

　　王冉：我多次表達過，VIE問題的徹底解決必須以行業(yè)準入制度、發(fā)審制度和人民幣基金市場的變革為前提。在前提不具備的時候貿然關上VIE的大門就如同試圖用尿不濕解決拉肚子的問題。因此最樂觀的預期是：疏堵兼顧，邊修路，邊關門。最悲觀的預期是：咣當，沒路。

　　2.市場最害怕的就是VIE問題的不確定性

　　提問：您怎么看待經濟觀察報文章觀點，對新老VIE公司采取不同的要求，用‘老人老辦法，新人新辦法’的方式加以規(guī)范？這其中有哪些投資機會或投資陷阱？

　　王冉：最大的陷阱就是把刀舉在半空不往下落。大家不知道刀會不會落下、或者往哪落下的時候會盡量躲得離它遠一點，這對某些人來說可能就是機會。

　　提問：既然VIE采用老人老辦法，新人新辦法的調調，那么已經上市的中概是不是影響不會很大，為什么最近這些在美上市的中概還跌這么慘？

　　王冉：因為市場最害怕的就是不確定性�，F(xiàn)在問題被提了出來，卻沒有明確的答案。

　　提問：從您掌握的信息來看，美國投資者對于VIE問題是否已過度恐慌？在赴美上市這一過程中，VIE問題對于美國投資者情緒的影響是否還會持續(xù)？

　　王冉：全球資本市場本身就在多事之秋，這個時候又發(fā)生了誠信問題和VIE，投資人不砸你砸誰啊？好比外面正電閃雷鳴呢，您非要站到煙囪頂上手里還攥著一天線！當然，從另一個角度說，砸著砸著就砸回原形了。我個人覺得進入價值投資區(qū)間的中概股正在開始多了起來。

　　提問：請問王總，會有一波電商趕在證監(jiān)會出臺新政策前流血上市嗎？

　　王冉：就看有沒有選擇了。暴雨天出門的，都是不得不出的。

　　3.IPO窗口10月會開一點 要上市公司會流血

　　提問：您估計這次VIE到底會不會影響互聯(lián)網公司融資和海外上市？

　　王冉：當然會。不過有些投資人是真不明白，有些投資人是揣著明白裝糊涂。越是公募市場上的投資人越可能真不明白，越是一天到晚扎在北京上海酒店大堂談事的風投和私募市場投資人越是抱著有便宜“不占白不占”的心理。貴點便宜點事小，讓自己顯得愚蠢事大。

　　提問：目前因為VIE事件而被耽擱的企業(yè)融資、IPO項目多嘛？

　　王冉：我個人認為，IPO的窗口即便10月份打開一點，也頂多是個別中國企業(yè)流血往外沖，基本上可以算是關閉狀態(tài)，只不過沒上鎖而已。至于私募市場，該做的項目還是會做掉，但估值和時間都會受影響。有些投資人可能會采取拖延戰(zhàn)術，甚至出爾反爾。越是這種環(huán)境，越是彰顯性格的時候。投資人做事，同樣要有底線。

　　提問：在目前情況下，是否有上市策略方面的建議，例如等VIE問題重新明晰后，再啟動上市進程？

　　王冉：很難一概而論，我們投行的核心價值就是提供量體裁衣的回答。總的來說，無非就是三種可能：沖；等；拆。

　　4.部分已上市及準備上市公司或轉投香港A股

　　提問：您能不能從投行的角度談談VIE事件后，國內企業(yè)選擇上市目的地的影響，內地？香港？美國？

　　王冉：市場估值等方面的原因會使一批已經在美國上市的中國公司考慮轉投香港或者A股；VIE的原因會讓一批原本打算在美國上市的中國公司考慮轉投A股或者香港。

　　提問：如果VIE這條路被封死，美元基金是不是就不會再投互聯(lián)網行業(yè)了？那像餐飲、食品、軟件、酒店等不受管制的行業(yè)是不是會更受青睞？

　　王冉：資本逐利，美元資本也不例外。任何一個行業(yè)，只要有機會，就會有資本的目光。當然，政策法規(guī)會在短期內導致一些投資基金重新分配自己的資金去向，但長期而言，永遠是魔高一尺道高一丈，各村會有各村的招。

　　最后再說一句：雖然我們業(yè)界的呼吁對政策制定者未必真的能起到多大的作用，但我還是有更多的業(yè)界朋友能夠發(fā)出自己的聲音。因為，這不僅關乎我們自身，更關乎中國數(shù)億百萬計的創(chuàng)業(yè)者，關乎中國新興產業(yè)的未來。

　　(i美股 jtliu整理)